一、需求端的边际变化改善了市场的阶段性预期

春节后地产销售端出现了较为亮眼的提升。一方面，这种边际改善影响了市场预期，有利于稳固阶段性的市场情绪，但另一方面，若考虑长期问题，房地产库存压力较大， 短时间的热度对于根源性问题的影响是有限的，需观察这一轮改善的持续时间和力度。

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二、地产债一级市场的热度提升，并且分化明显

整体来看，春节后的地产债一级市场较年初有了较明显的边际改善，与此同时，这一轮改善的结构化特征也非常显著——热度在高等级的央、国企发行人、偏短久期的个券中演绎的更为充分。改善的一级市场表现无疑为二级市场相对应主体和期限的个券提供了流动性印证和情绪维护，利好细分板块的结构性行情。

三、地产债交易中的供需变化在细分领域推进

3 月以来地产债成交规模再次回升，尤其是部分个券流动性的修复较快，这也主要来自于行业信用稳定性有所加固之后，投资者索求收益之下的扩充标的需求。买卖盘节奏也较好的反映了投资热度与供需变化。

四、关注央、国企地产债的投资性价比

信用行情+行业边际修复之下， 部分地产债的投资逻辑提升。在一轮信用行情和寻找确定性资产的过程中，较好的情绪有望带领更多的外溢需求至于地产债板块中寻求性价比。尤其是地产债的绝对收益吸引力将在个券流动性提升后产生更明显的影响力。

对于地产债本身的投资逻辑而言，我们不断强调的两层正向的确定性在短期都有边际上的优化表现，有利于稳定投资者信心。

当前，投资者可以根据自身的负债成本、稳定性需求在不同的地产细分板块中选择安全性、流动性与收益三个维度下的性价比标的， 尤其是在较为优质的央、国企发债房企中进行标的筛选。而在久期方面，除了对于个券流动性的考量外，其他个体风险可能带来的行业影响以及估值波动也是投资者需要思考的内容。

风险提示：宏观经济出现下行压力；房地产的行业政策在需求边际上超预期；个体企业融资或经营状况出现信用风险，对市场影响超预期